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来源：棱镜
文 | 温世君裁剪 | 孙春芳
出品 | 棱镜·腾讯小满职责室
硬木书桌、紫砂茶具，墙上一幅装裱稳妥的“舍得”，这是大江南北雇主们的办公室里，常见的“装配艺术”。
在阿谁随处机遇的时期，“舍得”曾是商界备受追捧的座右铭：舍小谋大，进退有据。或者说，这两个字亦然时期的得利者们卓越阶级的勋章，是在酒桌酩酊半醉半醒，口吐“真言”时，最常被知悉的东说念主生说念理。
即便如斯，郭广昌仍是最领悟“舍得”二字的本钱大佬。不单是因为他是舍得酒的雇主。
2026年1月底，舍得酒业（600702.SH）迤逦控股股东、亦然复星系旗下六大A股上市公司之一的豫园股份（600655.SH）发布事迹预报：2025年归母净利润瞻望亏蚀48亿元。这家上交所“老八股”，迎来1992年上市以来初次年度亏蚀。
在官方讲授中，豫园股份的亏蚀源于地产下行与耗尽疲软的双重压力。但在当下，选择一次性大举计提钞票减值、激动库存去化，也颇具复星系一贯“舍”的格调：用阵痛，交流腾挪的活命空间。
复星系一切的开首，亦然从34年前的一次“舍”初始：1992年，25岁的郭广昌从复旦大学去职，与几位复旦学友沿途，靠借来的3.8万元起步，创立复星——复旦之星。在城头幻化大王旗的生意江湖里，民营本钱复星系屹立于今，这实为坚苦。
多年后，郭广昌坦言当年放下“铁饭碗”时的心理：“我进击需要通过费事来调动我方和在农村家东说念主的境遇。”
他35岁就初次登顶上海首富，复星系也一度成为全球本钱市集上的超等买家，郭广昌试图用“低成本保障资金+钞票全球并购”的口头，复刻中国巴菲特。
他惯于欺诈本钱杠杆去“得”，“投资为业”“极速延长，俄顷长大”，郭广昌构建起一个横跨全球、产业纵横交叉的复星系本钱帝国。在最巅峰的2022年，复星系中枢平台复星国际（00656.HK），钞票范畴一度接近8500亿元。
但站上山顶的另一个意旨有趣有趣，是该纪念下山了。
800亿断臂求生
2022年夏，监管收紧、流动性承压，类似郭广昌出洋久久不归的传言，复星系债务问题初始被推至聚光灯下。
这年9月，郭广昌隔绝“国际几个月的差旅行程”归国。“热锅上的大象”复星系，就地开启了一场史诗级的“舍”。
“能卖出去的企业是好企业”，郭广昌在2023年3月的亚布力论坛上如是说。
{jz:field.toptypename/}在市集出清周期，流动性才是硬通货：复星系卖掉了南钢，出售了比利时的保障公司与德国的私东说念主银行，位于广州的复星南边总部大楼，也被摆上货架。致使稀缺的境内金融派司也不再迷恋，让出永安财险与德邦证券的大股东之位。
就连复星医药，也在上市二十多年后初次被复星系减执——这是几位复旦学友，赤手起家赚到第一桶金的地点，亦然复星系第一家上市公司。在此前历次市集风雨中，对复星医药的股份，复星系从来齐是只买不卖。但在这轮替动性压力眼前，这个凝合着情谊温度的精神堡垒，也拿出来变了现。
2025年2月，郭广昌又来到了亚布力论坛。他说：“我缱绻了一笔账，在往时的两三年里，咱们还是主动出售了共800多亿元的钞票。”
这个数字是什么主见？以当下A股市集为例，近96%的上市公司，时时彩总市值不到800亿元。
浩大关隘，大刀阔斧地出清钞票，解救流动性，舍便是得。郭广昌这位外在儒雅的复旦大学形而上学系毕业生，骨子里必须是一位狠变装。
但即便在这么断臂求生的时候，郭广昌却仍舍不得那杯“舍得酒”。
终末的底牌
在国资底色浓郁的A股上市酒企中，郭广昌于今仍是那位最有实力的私东说念主“酒雇主”。但在复星系流动性最紧迫的那段时辰，在钞票“卖卖卖”的进程中，郭广昌对酒的爱却被差别了品级：
这几年，复星系卖掉了青岛啤酒、顺鑫农业（牛栏山二锅头）的股份，让出了西北名酒金徽酒的实控权——但在一派肃杀中，唯有舍得酒业的股权毫发无伤，复星系的执股不降反升。
郭广昌对舍得酒是有执念的。
早在2015年，复星系就曾参与舍得酒股权的改制竞拍，惜败给了天洋系，后者本体甩掉东说念主为“环京地产财主”周政。直到2020年夏，天洋系债务爆雷，这些股权被公法拍卖，守候了五年的郭广昌才终于比及了契机。
2020年12月31日，复星系通过旗下上市公司豫园股份，以45.3亿元对价，打败央企、地点国资等各路敌手，拍下舍得酒业大股东“四川沱牌舍得集团”70%的股权。郭广昌终于将“川酒六朵金花”之一的舍得酒揽入怀中。
在复星系杂沓的钞票矩阵里，舍得酒无疑是在C位序列。身为“首席倾销员”，郭广昌的站台也绝非例行公务：2022年9月，在那次闻名的“归国宣言”中，他有益说说念：“观测了很多国际一又友，请环球喝了咱们的舍得酒。”
2025年8月底的中期事迹发布会上，一改往日用之陆续，这次发言未几的郭广昌，快乐飞艇app只有在提到“舍得安宁29度”时，硬生生地插入了一段近乎碎碎念的硬广。
2026年1月，在自家阵势三亚亚特兰蒂斯举办的年会上，他更是全力试验前述这款300元价钱带、29度的政策新品——毕竟怎样切入年青东说念主赛说念，是白酒企业当下共同的畏忌。
红利吃到了当今
北纬30度的川酒带上，相较于宜宾五粮液、泸州老窖、绵竹剑南春、成齐水井坊，舍得酒所在的射洪莫得那么闻名。
这里是“前不见古东说念主，后不见来者”陈子昂的梓乡，还降生了一句植根国民挂牵的告白词：“悠悠岁月酒，滴滴沱牌情。”
1996年，在老帅李家顺的操盘下，沱牌曲酒登陆A股。就在沱牌上市后不久，“勾兑门”爆发，也曾先后拿下央视标王的孔府宴酒、秦池酒受到重挫，鲁酒别传幻灭。
那是个电视屏幕总揽领会的年代。沱牌曲酒趁势补位，从1997年头始，邻接两年夺得春晚零点报时标王。跟着那句告白词在屏幕上反复轰炸，沱牌曲酒的产销量一度冲上寰宇第一。
1996年，29岁的郭广昌凭借乙肝核酸检测试剂，赚到第一个“小办法”。创业的中枢东说念主马，是其后被称为“复星五剑客”的五位复旦学友：梁信军、汪群斌、范伟，以及郭广昌和他的第一任夫东说念主谈剑。
谈剑的爷爷谈家桢是中国科学院院士，曾任复旦大学副校长，亦是50年代院系调遣后复旦生物系首位系主任。梁信军、汪群斌、范伟，均为复旦大学遗传工程专科1991届毕业生。
那是个契机只予以敢念念敢干者的年代，无论复星照旧沱牌曲酒。
1989年头，第五届寰宇评酒会闭幕，沱牌曲酒成为川酒“六朵金花”中终末一家拿到“国度名酒”的品牌。尔后，寰宇评酒会不再举办，“国度名酒”也成为绝唱。
2001年，行为最早的白酒上市公司，沱牌曲酒在终了品牌领会寰宇化后，并莫得堕入廉价走量的存量竞争，反而为了与巨匠化的品牌形象终了阻遏，推出了子品牌——舍得酒。
这些布局的红利，这家企业一直吃到了当今。乃至到了今天，上市公司的称呼中沱牌也已抹去，酿成了——舍得酒业。
国度工夫监督局第五届寰宇评酒会“国度名酒”（国度金质奖）名单（1988年度，1989年1月本体举办）。图片来源：左证国度工夫监督局公告（第二十二号）制图
复星系二号现款奶牛
2021年4月，拿下舍得酒后的第一个春天，郭广昌首度以“新雇主”身份现身成齐第104届寰宇糖酒商品来回会。
会后，他在亲身撰写的《复星的酒缘》中叹惜：“好酒需要恭候。”那时的他郁勃粗犷，在著作结果细目地写说念：“复星和酒的因缘，刚刚初始。”
只是其时的郭广昌或者未始预料，这段因缘在其后会从一次高价迎娶的钞票攀亲，演酿成复星系大瘦身配景下的“玉石皆碎”。
2025年前三季度，舍得酒业用31亿元的营收，创下4.7亿元的归母净利润。诚然在A股的白酒上市公司中，这么的利润范畴只是中位数——同时贵州茅台的归母净利润是646.3亿元。
但在复星系上市公司中，重量却特地重。本体上，在郭广昌实控的六家A股上市公司中，舍得酒业赢利材干还是是仅次于复星医药的二号选手。
若将视角拉升至本钱邦畿的最尖端，其利润范畴致使与复星系母体处在一个数目级——2025年上半年，囊括了复星系全部钞票、处于归拢报表中心性位的港股上市公司复星国际，其归母净利润为6.6亿元。
这或者讲授了，为什么在频年复星系的钞票大清退中，舍得酒业是仍留手中的那几张底牌之一。
软着陆或者为时过早
舍得酒业照实在给复星系母体输血。
在2020年，也便是复星系入主前一年，舍得酒业的年度现款分成比例是25.77%。2024年，舍得酒业的分成比例还是涨至40.9%，诚然在白酒行业这个比例仍不算高，但还是是2016以来的最高值。
天然，导致分成比例擢升的另一个要素，是利润总盘子缩短了。
2025年4月，在强大上市酒企仍在勉力防守报表体面时，舍得酒业却“抢跑”了，提前进行了主动的渠说念降温、库存出清——彼时露出的2024年财报走漏，舍得酒业全年营收降至53.57亿元，跌幅达24.41%；归母净利润则录得3.46亿元，同比暴跌80.46%。
舍得酒业在一年前就选择了“舍”，主动交出一份断臂求生式的财报。
当今看来，这更像是一场对白酒行业荣枯周期的预警。2026年头，跟着新一轮财报季拉开帷幕，宽敞酒企不得不释出了冷冽的利润预减公告：
水井坊净利润骤降71%，洋河股份与口子窖录得60%高下的利润缩水；顺鑫农业利润预减逾180%，酒鬼酒更录得近500%的断崖式利润跌幅。
比较之下，提前一年就进行了财报消弱的舍得酒，诚然2025年前三季报仍在消弱周期，但归母净利润的降幅已消弱至30%以内。
“先降为敬”，真实让舍得酒避让了2026年头这场行业的事迹踩踏。诚然当今判定舍得提前软着陆还为时过早，但现时主导舍得酒的复星系和郭广昌，身上确已带着风暴留住的伤痕。
或者说，真实的狠变装，从不与周期为敌。
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包袱裁剪：宋雅芳
