◎记者 张清闲
2026年春节假期事后的首个往翌日，债券阛阓暖意不减，长端利率强势冲破前期轰动区间。
接纳上海证券报记者采访的分析东说念主士合计，银行资金充裕、往还型机构致力入场，重叠举座偏松的流动性环境，共同夯实了本轮债市开荒的底盘。不事后续行情节拍，则更多取决于往还型资金的增配力度与抓续性。
多路资金共振股东
2月以来，债市抓续走强，长端利率下行幅度超出部分阛阓预期。从资金结构看，本轮行情由成立盘打底，再由往还盘致力，造成阶段性共振。
{jz:field.toptypename/}铁心2月24日收盘，30年期国债期货高潮0.2%至112.96元，盘中冲破113元的缺陷点位。
成立盘供需错位逻辑持续。华西证券发布的研报合计，尽管2月政府债刊行节拍较1月有所加速，单月净供给边界由1.18万亿元晋升至1.38万亿元，但银行体系欠债端依然充裕，成立压力并未显贵上升。数据炫耀：2025年12月和2026年1月，大型银行境内进款辞别增多1.59万亿元和4.17万亿元，远高于往时5年同期季节性均值；中小银行同期进款增幅也处于历史高位。与此同期，1月事贷“开门红”成色不及，贷款投放未显贵放量，使得部分银行盈余资金转向二级阛阓成立债券。
据华西证券测算，2月1日至14日，大型银行累计净买入7至10年期国债353亿元，还是长期期品种的进犯买盘。不外，相较1月日均88亿元的净买入边界，成立节拍已出现角落放缓迹象。
多位券商自营投资司理对上海证券报记者暗示，跟着岁首债市赢利效应再行表示，券商自营与基金等活跃资金再度入场，成为股东月中长端利率持续下行的缺陷力量。具体来看：券商自营盘自2月6日起昭着加速了中永远国债的增抓表率，6日至13日累计净买入7至10年期、10年期以上国债辞别达到314亿元和149亿元；公募基金的算作则更靠前，2月起首便在长期期国债及政金债上大举净买入。
除资金结构变化外，流动性环境亦组成底层撑抓。国盛证券固定收益首席分析师杨业伟对上海证券报记者暗示，银行资金融出边界上升，决定了资金面将保管宽松花式。旧年四季度以来，资金价钱举座低于往年同期，节后公开阛阓到期边界与旧年基本抓平，快乐飞艇重叠资金需求季节性回落，举座流动性环境难现昭着收紧。
杨业伟合计，进款增速抓续快于贷款，使银行在加大配债的同期，也增多了在资金阛阓的融出和在央行的资金存放。往时3个月，大型银行在央行的资金存放增多6618亿元，旧年四季度银行超储率升至1.5%，为债市提供了流动性基础。
阛阓开荒节拍成为焦点
在资金面角落改善的布景下，债市后续走向正干与缺陷不雅察期。机构分析合计，欠债端资金变化与往还型资金仓位移动，将成为影响行情节拍的进犯变量。天然股市抽水效应有所削弱、债基申购回暖为阛阓提供撑抓，但本事面压力与永远趋势不停仍存，债市开荒的力度与速率仍有待进一步考证。
华西证券发布的研报合计，债市欠债端有两条痕迹值得关怀：一是股市对债市资金的抽水效应或角落削弱。2025年四季度保障资金阁下数据炫耀，债券与股票成立比例较三季度基本抓平，辞别为50.4%和10.1%。跟着股市快速高潮阶段徐徐放缓，部分王人备收益型机构或已完成股债调仓，债市卖压有望顺心。二是债基欠债端改善情况。第三方基金申赎平台数据炫耀，节前机构抓债意愿增强，中长债基、短债基金、指数债基净申购强度显贵高于此前数周均值。若节后申购趋势持续，往还型品种或存在补涨能源。
不外，从结构角度看，部分机构仍保抓严慎判断。广发证券固定收益分析师杜渐对上海证券报记者暗示，岁首以来在股市降温、流动性充裕、成立需求回想的股东下，债市造成波段反弹结构，但在本事面承压、宏不雅叙事未昭着扭转的布景下，短期反弹难以更正永远趋势。从本事形态看，成交量收缩、动能策画趋弱，炫耀债市反弹能源有所削弱，后续能否持续仍需不雅察。
在多空博弈布景下，阛阓开荒节拍成为焦点。杨业伟暗示，成立型机构决定债市开荒标的，而基金、券商等往还型机构则更多影响开荒速率。当往还型机构仓位偏低时，阛阓相对安全；若其加仓节拍昭着加速，则开荒将提速，但也需警惕阶段性波动。
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背负剪辑：宋雅芳
