记者 柳川 开端：经济参考报
{jz:field.toptypename/}盈新发展（维权）（000620.SZ）日前发布公告称，拟以5.2亿元现款，收购海南兴煜投资有限公司和夏少杰所有抓有的广东长兴半导体科技有限公司（以下简称“长兴半导体”）60%股权。来往完成后，长兴半导体将成为盈新发展的控股子公司，并纳入统一报表范围。
据悉，盈新发展的前身为新华联，曾是傅军旗下新华联集团的上市公司平台。2023年，该公司运行收歇重整门径，尔后控股鞭策变更为湖南天象盈新科技发展有限公司，曾任华软本钱遑急职务的王赓宇成为公司新实控东说念主，公司证券简称变更为盈新发展。
净利润率由4.4%跳涨至35.4%
总结盈新发展的发展经由，其从头华联时期的地产与文旅双线并行，逐步转型为2025年苛刻的“地产稳盘、文旅铸魂、科技拓维”战术布局，这次收购长兴半导体，被市集视为其拓展科技鸿沟的枢纽落子。
公告裸露，长兴半导体建立于2012年，是一家专注于存储芯片封装测试及存储模组制造的高新手艺企业。该公司深耕NAND Flash（一种半导体单位串联成列的闪存）芯片封装测试鸿沟多年，不仅领有熟练的封装产能，还积攒了优质的封装工艺和手艺，以及高卑劣行业资源。
事迹分解方面，2024年长兴半导体终了买卖收入4.06亿元，净利润仅为220.88万元；2025年1月至10月，长兴半导体终了买卖收入4.97亿元，净利润达2181.83万元；2025年1月至12月（未经审计），公司买卖收入为6.46亿元，净利润达7456.79万元。这意味着，长兴半导体或在2025年末的短短两个月时安分，完成了全年超70%的净利润，净利润率达35.4%，远超1月至10月4.4%的净利润率。
不外，在净利润快速增长的背后，长兴半导体的谋略现款流并未出现赫然改善。摈弃2025年10月末，公司谋略行动产生的现款流量净额为-842.77万元；2025年1月至12月（未经审计），公司谋略行动产生的现款流量净额为-2069.85万元。此外，公司钞票质料相似承压，摈弃2025年10月末，公司欠债总和为3.55亿元，钞票总和为5.04亿元，钞票欠债率达70%。
高存货与“以销定产”形式毒害
记者瞩目到，在净利润大幅增长的同期，长兴半导体的账面存货也抓续走高，其存货占买卖收入的比重远超同业。
针对存货过高问题，盈新发展公开暗示：“方向公司采用以销定产的分娩形式，保留一定量的安全库存量，跟着方向公司买卖收入限制同比增长，2025年存货储备有所加多。”
记者了解到，以销定产是半导体封装测试行业的主流分娩形式，其中枢逻辑为订单驱动，分娩厂商把柄客户提供的具体周度或月度订单安排分娩磋磨，从而灵验减少居品积压、缩小库存压力。但反不雅长兴半导体的以销定产形式，快乐飞艇pk10摈弃2025年10月末，公司存货账面价值为2.97亿元；2025年1月至10月，公司买卖收入为4.97亿元，存货占买卖收入的比重约为60%。
对比半导体封装行业内的三家著名企业——长电科技、通富微电、华天科技，摈弃2025年第三季度，上述三家公司的存货分散为37.27亿元、41.71亿元和26.62亿元；2025年前三季度，上述三家公司的买卖收入分散为286.69亿元、201.16亿元和123.8亿元，对应的存货占买卖收入比重分散惟有13%、20%和21%。由此不丢丑出，长兴半导体的存货占买卖收入比重远高于行业著名公司。
私募股权投资从业东说念主士向《经济参考报》记者分析指出，在试验谋略中，部分企业为栽植毛利率、遮掩事迹，会采用将已销售居品的成本仍保留在存货中、未转入买卖成本的作念法，这在财报中会裸露为毛利率、净利润提高，同期存货高企的征象。
估值较高激发柔软
在盈新发展本身事迹下滑且连结亏蚀的配景下，这次收购仍主动接收收益法进行评估，使得长兴半导体的高估值激发市集柔软。
把柄公告，长兴半导体的估值以收益法评估效劳手脚最终评估论断。摈弃评估基准日2025年10月31日，长兴半导体鞭策通盘职权账面价值为1.49亿元，评估价值为9.26亿元，评估升值7.77亿元，升值率为520.69%。若接收钞票基础法评估，其评估价值仅为1.95亿元，两种评估要领的相反率为374.86%。
关于为何选用收益法进行估值，盈新发展在公告中暗示：“长兴半导体是高新手艺企业，具有很强的研发才能和手艺积攒，其固定钞票进入相对较少，在账面值中占比不高。而企业的价值除了涵盖固定钞票、营运资金等有形资源外，还应包含企业所享受的各项优惠政策、研发才能、手艺积攒、客户渠说念、处置团队等遑急无形资源的孝敬。”
记者了解到，钞票评估中，收益法估值的中枢是对被评估公司将来收益进行贴现，其估值落魄主要取决于两个枢纽身分：瞻望的将来盈利水慈祥贴现率。在贴现率固定的情况下，瞻望的将来盈利越高，则被评估公司的估值越高。
值得瞩倡导是，这次收购中，长兴半导体在2025年1月至12月（未经审计），公司净利润已达7456.79万元的配景下，其公布的事迹快乐却未体现出赫然增长。把柄干系公约，长兴半导体需在2026年至2028年时间完成累计净利润不低于2.4亿元，其中2026年度净利润不低于7500万元。对此，盈新发展公开回答称，长兴半导体2026年的事迹快乐并非增长停滞，而是基于行业周期所处位置及企业整合阶段作出的审慎设定。
另一个值得柔软的细节是，手脚抓有长兴半导体3.75%股权的鞭策，夏少杰将在这次来往中赢得2000万元股权转让款。天眼查数据裸露，2024年12月，夏少杰认缴出资额229.19万元，成为长兴半导体的新晋鞭策。
长兴半导体的净利润为何能在2025年末的短期内终了大幅增长？其是否存在通过存货操作遮掩事迹的情况？2月10日，《经济参考报》记者就上述问题向盈新发展发送了采访函，摈弃发稿尚未收到具体回复。
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背负剪辑：韦子蓉
